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  在城市公用事业和保障性住房建设方面,发行人承担着兖州全市的供水、供热、供气以及公共交通业务,负责全市保障性住房的建设任务,具有垄断性经营地位。

  (二)发行人在行业中的竞争优势

  1、区位优势

  兖州市地处鲁西南平原,东仰“三孔”,北瞻泰山,南望微山湖,西望水泊梁山,素有“东文、西武、北岱、南湖”之称,是山东省鲁西南大都市的经济中心。兖州市交通便利,京沪铁路纵贯南北,新石铁路横跨东西,327国道、日东高速等数十条公路干线穿境而过,公路密度是全国平均水平的3倍。兖州还是鲁西南最大的物资集散地和客运中转站,客运火车站为全国一等站。兖州资源丰富,是国家重要煤炭基地,煤田储量200多亿吨,年开采量2,000多万吨;地下水储量约20亿立方米,是山东省三大丰水区中唯一未大量利用的地区;境内新发现的特大型铁矿颜店铁矿,已控制资源量10亿吨,预计可供开采50年,是山东省目前发现的最大铁矿。

  依托交通和资源优势,兖州市经济发展迅速。目前,兖州市形成了造纸包装、煤电化工、橡胶化工、机械制造、食品加工、生物医药、电子信息等“七大支柱产业集群”,为兖州市国内生产总值的快速增长、财政收入的稳定增加打下了良好的基础。2010-2012年,兖州市分别完成地区生产总值392.8亿元、455.6亿元和506.2亿元,年复合增长率为13.5%;实现财政总收入49.0亿元、54.0亿元和60.4亿元,年复合增长率为11.0%;实现一般预算收入20.2亿元、24.5亿元和30.1亿元,年复合增长率为22.1%。

  兖州市优良的地理环境、发达的交通网络、丰富的自然资源和快速增长的区域经济为发行人提供了优越的经营环境。

  2、行业的垄断优势

  作为兖州市基础设施投资、建设和运营主体,发行人的经营领域和投资范围涵盖了城市基础设施建设的各个方面,并处于行业垄断地位,基本无外来竞争,市场相对稳定,持续盈利能力较强,经营的资产均具有长期稳定的投资收益。随着兖州市经济的快速发展、人民生活水平的不断提高,公司的业务量和效益将同步增加。

  3、强大的政府支持

  鉴于发行人在兖州市城市基础设施建设中的主导作用,兖州市政府对发行人的支持力度也在不断加大。兖州市政府根据公司的投资和运营情况,多次为发行人进行增资,从而增强了公司的资金实力和经营能力;同时,兖州市政府还在税收、项目开发等方面给予公司多方面政策扶持,以进一步提升公司的综合竞争力。

  4、多元化经营

  作为兖州市城市基础设施建设的主导者,依托市政工程建设、土地整理开发、城市公用事业和保障性住房建设,发行人不断挖掘自身的潜力和优势,积极拓展业务范畴,目前公司业务已经延伸至文化旅游、矿产开发、商贸、担保等多个方面,并取得了较好的经营业绩。随着发行人相关行业经验的不断积累与管理能力的不断提升,公司多元化经营优势将逐渐显现。

  三、主营业务模式、现状及发展规划

  (一)主营业务模式和现状

  1、主营业务模式

  在市政工程建设方面,发行人就相关项目与兖州市财政局签订了委托代建回购协议,兖州市财政局以工程总结算造价加成10%-15%作为回购金额,分期向发行人支付代建回购款。

  在土地整理开发方面,发行人就其进行一级开发的土地与兖州市土地储备中心签订了土地整理开发协议,当土地出让后,兖州市土地储备中心按照土地整理开发成本溢价9%-12%向发行人支付土地整理款项。

  在城市供水、供气、供热、公共交通方面,发行人提供的城市公用产品和服务价格由政府审定和监管。政府在充分考虑资源的合理配置和保证社会公共利益的前提下,遵循市场经济规律,根据行业平均成本并兼顾企业合理利润确定城市公用产品或服务的价格标准。

  在文化旅游方面,发行人投资建设了兖州市兴隆文化园,通过收取景区门票,并提供房屋租赁、餐饮、休闲养生等服务获取投资收益。

  在保障性住房建设方面,发行人按照政府指导价格进行定向销售以回笼资金获取投资回报。

  2、主营业务现状

  2012年,发行人实现主营业务收入160,202.39万元,利润总额39,451.85万元。

  在市政工程建设方面,近年来,发行人按照兖州市城市规划,新建改造城区道路70公里、农村公路227.7公里,治理小街巷52条,建设了新人民医院、牛旺立交桥、兴隆大桥、新农村社区等一批重大工程,实施了污水处理厂升级改造、府河治理等城乡环境综合整治。

  土地整理开发方面,近年来,发行人经市政府授权,受土地储备中心的委托,相继实施了牛旺、交警队、物资局、九州路东延、兴隆塔、南顺城苗圃、旧关、南关等片区拆迁,拆迁面积达320多万平方米,已经整理开发城区土地3,000余亩。目前,发行人正在对兖州市东城生态文化旅游区和火车站广场片区进行一级土地整理开发,预计将整理土地面积近4,000亩。

  在城市公用事业方面,近年来,发行人先后建设了液化气应急气源和天然气分输站,实施了东城区供水管网改造和城区供热主管网改造,九州娱乐手机版,基本实现了公交城乡社区全覆盖。

  在保障性住房建设方面,近年来,发行人相继建设了牛旺社区、和馨家园、诸天寺工程、奎星苑工程、少陵社区、盐业工程和旧关工程等保障性安居工程。

  在文化旅游方面,依托兖州悠久的历史文化传承、优越的地理区位条件和珍贵的文物古迹遗存,发行人以佛教文化为先导,投资开发建设兴隆文化园佛文化景区,截至目前,该景区灵光宝殿、兴隆寺建筑群、演出中心、三界世界游览区、经典法门馆、佛教与科学馆等主要建筑主体结构均已经完成。

  为了进一步增强公司的盈利能力,实现多元化经营,依托兖州的矿产资源优势,发行人参股投资山东省兖州市大统矿业有限公司以及颜店铁矿的开发;同时,发行人还积极参股投资商贸公司、村镇银行、担保公司等。

  (二)发展规划

  未来几年内,发行人将会在兖州市政府的领导下,充分发挥自身优势,实现多形式、多层次融资,保证兖州市重点建设项目的资金需求;努力盘活资产,确保国有资产保值增值,建立有效的城市建设、经营与偿还机制,通过重大城建项目建设资金的筹措和投入,以市场化运作手段,提升公司资本运作和资产经营的层次与功能;通过参股、控股等资本运作方式,加大经营性项目投资比重,不断提高公司盈利水平,增加公司自身造血功能;创新管理体制,加强监管,规范运行,提高公司管理水平,促使公司快速发展,具体而言:

  在城市基础设施建设领域,依据兖州市政府着力打造“生态东城、特色老城、现代新城”三大板块的“十二五”规划,发行人将继续加快完善桥梁、路网、水系、供电、供排水、热力等基础设施,形成城乡一体化的基础设施网络;在文化旅游领域,发行人将高品质打造兴隆文化园,力争发展成为兖州市文化旅游龙头企业;在城市公用事业领域,发行人的供水、供气、供热、公共交通等公共事业服务网络应从“覆盖城区”向“覆盖城乡”转变;在保障性住房建设领域,发行人将抓住政策机遇,按期保质完成兖州市保障性住房建设任务。

  第十一条发行人财务情况

  本部分财务数据来源于发行人2010-2012年经审计的财务报告。山东天恒信有限责任会计师事务所对发行人2010-2012年的财务报告进行了审计,并出具了标准无保留意见的《审计报告》(天恒信国审字〔2013〕20061-1号)。

  在阅读下文的相关财务信息时,应当参照发行人经审计的财务报表、附注以及本期债券募集说明书对发行人的历史财务数据的注释。

  一、2010-2012年经审计的合并资产负债表简表

  单位:万元

  项目

  2012年末

  2011年末

  2010年末

  流动资产

  1,761,311.89

  1,340,096.21

  947,078.96

  固定资产

  231,692.28

  192,753.79

  142,276.47

  资产总计

  2,041,840.28

  1,575,505.45

  1,107,774.27

  流动负债

  321,486.49

  174,377.53

  91,196.58

  长期负债

  488,032.29

  457,086.52

  370,869.65

  负债合计

  809,518.78

  631,464.05

  462,066.23

  股东权益合计

  1,231,166.28

  942,955.71

  644,676.81

  二、2010-2012年经审计的合并利润表简表

  单位:万元

  项目

  2012年度

  2011年度

  2010年度

  主营业务收入

  160,202.39

  129,871.07

  196,182.50

  主营业务成本

  130,473.04

  113,244.09

  177,556.50

  利润总额

  39,451.85

  31,257.05

  47,171.16

  归属于母公司所有者的净利润

  39,349.59

  31,270.22

  47,160.14

  三、2010-2012年经审计的合并现金流量表简表

  单位:万元

  项 目

  2012年度

  2011年度

  2010年度

  一、经营活动产生的现金流量

  现金流入小计

  191,229.84

  274,359.75

  262,135.23

  现金流出小计

  138,818.43

  157,577.57

  208,342.78

  经营活动产生的现金流量净额

  52,411.41

  116,782.18

  53,792.45

  二、投资活动产生的现金流量

  现金流入小计

  788.34

  829.99

  2,645.09

  现金流出小计

  334,558.26

  182,675.38

  197,502.22

  投资活动产生的现金流量净额

  -333,769.92

  -181,845.39

  -194,857.13

  三、筹资活动产生的现金流量

  现金流入小计

  402,428.03

  278,201.93

  160,622.46

  现金流出小计

  155,411.55

  135,015.72

  68,790.99

  筹资活动产生的现金流量净额

  247,016.48

  143,186.21

  91,831.47

  四、当年现金及现金等价物净增加额

  -34,342.03

  78,123.00

  -49,233.21

  第十二条已发行尚未兑付的债券

  经国家发展和改革委员会批准,发行人于2009年9月23日发行了总额为10亿元的2009年兖州市惠民城建投资有限公司公司债券(简称“09兖城投债”),债券期限为7年,采用固定利率形式,票面年利率为6.80%;发行人于2011年12月28日发行了总额为10亿元的2011年兖州市惠民城建投资有限公司公司债券(简称“11兖城投债”),债券期限为6年,采用固定利率形式,票面年利率为8.50%。

  除此之外,发行人及全资或控股子公司无其他已发行尚未兑付的企业(公司)债券、中期票据或短期融资券。

  第十三条募集资金的用途

  一、募集资金总量及用途

  本期债券募集资金10亿元,其中9.6亿元用于兖州市南顺城苗圃片区棚户区改造保障性安居工程建设项目和兖州市南关片区棚户区改造保障性安居工程建设项目,0.4亿元用于补充营运资金。具体使用计划如下表:

  募集资金用途

  项目总投资

  (万元)

  拟使用募集资金额度(万元)

  兖州市南顺城苗圃片区棚户区改造保障性安居工程建设项目

  95,160

  57,000

  兖州市南关片区棚户区改造保障性安居工程建设项目

  65,213

  39,000

  小计

  160,373

  96,000

  补充营运资金

  -

  4,000

  合计

  100,000

  二、募集资金用途基本情况

  (一)兖州市南顺城苗圃片区棚户区改造保障性安居工程建设项目

  项目已经兖州市发展和改革局核准批复(兖发改〔2012〕49号),项目总投资额95,160万元。

  (二)兖州市南关片区棚户区改造保障性安居工程建设项目

  项目已经兖州市发展和改革局核准批复(兖发改〔2011〕181号),项目总投资额65,213万元。

  (三)补充营运资金

  发行人所从事的城市公用事业和文化旅游业务对营运资金存在一定需求。为确保经营活动的顺利进行,发行人拟安排4,000万元募集资金用于补充公司日常运营所需资金,以有效缓解公司的流动资金压力。

  三、募集资金管理制度

  本期债券募集资金的使用及管理以合法、合规、追求效益为原则,确保资金使用及管理的公开、透明和规范。使用本期债券募集资金的投资项目将根据项目资金预算情况统一纳入发行人的年度投资计划中进行管理。募集资金使用单位将定期向发行人各相关职能部门报送项目资金的实际使用情况。

  发行人财务部负责本期债券募集资金的总体调度和安排,对募集资金支付情况建立详细的账务管理并及时做好相关会计记录,且将不定期对募集资金投资项目的资金使用情况进行现场检查核实,确保资金做到专款专用。

  第十四条偿债保障措施

  本期债券为无担保债券,发行人将以良好的经营业绩为本期债券的还本付息创造基础条件,同时采取具体有效的措施来保障债券投资者到期兑付本息的合法权益。

  一、本期债券的偿债计划

  为充分、有效地维护债券持有人的利益,发行人为本期债券本息的按时、足额偿付制定了一系列工作计划,包括确定专门部门与人员、设计工作流程、设立偿债资金专户、安排偿债资金、制定管理措施、做好组织协调等,以形成确保债券本息偿付安全的内部机制。

  (一)偿债计划的人员安排

  发行人指定财务部牵头负责协调本期债券的偿付工作,该部门将全面负责本期债券的利息支付和本金兑付,并通过公司其他相关部门,在每年的财务预算中落实安排本期债券本息的偿付资金,保证本息的如期偿付,保证债券持有人的利益。

  (二)偿债计划的财务安排

  针对发行人未来的财务状况,本期债券自身的特征、募集资金投向的特点,发行人将建立一个多层次、互为补充的财务安排,以提供充分、可靠的资金来源用于本期债券还本付息,并根据实际情况进行调整。

  本期债券的本息将由发行人通过债券托管机构支付,偿债资金将来源于发行人日常生产经营所产生的现金流入。

  (三)偿债资金专户

  发行人将提前提取偿债资金用于本期债券的兑付工作,并在济宁银行股份有限公司兖州支行建立偿债资金专户,以确保本期债券本息按期兑付,保障投资者利益。发行人将在每个付息/兑付日的十个工作日前,将当期应付利息和本金款项足额存入偿债资金专户,以确保债券本息的按时支付。

  二、债券受托管理人及债券持有人会议规则

  考虑到债券持有人的不确定性,为维护全体债券持有人的合法权益,发行人特聘请济宁银行股份有限公司兖州支行担任本期债券的债券受托管理人,并与之签订了《受托管理协议》,根据上述协议,债券存续期间债券受托管理人的常规代理事项包括:

  1、按照《债券持有人会议规则》召集和主持债券持有人会议;

  2、追踪债券持有人会议决议的实施情况并向债券持有人通报;

  3、代表债券持有人与发行人保持日常的联络;

  4、根据债券持有人会议的授权,作为债券持有人的代表与发行人谈判与本期债券有关的事项;

  5、按照相关法律、法规的规定提醒发行人履行有关信息披露义务;在发行人不能按相关法律、法规的规定履行披露义务时,及时向债券持有人通报有关信息;

  6、若存在抵/质押资产,在符合抵/质押资产处置触发条件的情况下,经债券持有人会议决议通过,并报国家发改委备案后,代表债券持有人处置抵/质押资产。

  根据债券受托管理人为本期债券制订的《债券持有人会议规则》,在本期债券存续期间,发生下列事项之一的,应召开债券持有人会议:

  1、发行人拟变更《募集说明书》的约定条款(包括变更募集资金用途);

  2、拟变更债券受托管理人;

  3、拟变更抵押(质押)资产;

  4、担保人发生重大变化;

  5、发行人不能按期偿付本期债券的本息;

  6、发行人作出减资、合并、分立、解散及申请破产决定;

  7、发行人作出资产重组决策;

  8、发行人为本期债券设定资产抵押或质押,达到处置抵押(质押)资产触发条件的;

  9、发行人书面提议召开债券持有人会议;

  10、债券受托管理人书面提议召开债券持有人会议;

  11、单独和/或合并代表10%以上有表决权的本期债券张数的债券持有人书面提议召开债券持有人会议,并提供明确的议案、缴纳召集会议所需费用的;

  12、发生其他对债券持有人权益有重大影响的事项。

  三、本期债券的偿债保障措施

  发行人主导产业竞争力突出,财务状况良好,盈利能力较强,资产变现能力强,且公司信誉度高,银企关系融洽,具有较强的偿债能力。在本期债券存续期内,发行人将通过以下偿债保障措施确保本期债券本息的按时、足额偿付:

  (一)发行人较强的经营实力和良好的利润水平是债券本息按时偿付的坚实基础

  作为兖州市城市基础建设中的主导者,发行人能够从市政工程代建、土地整理开发、保障性住房销售、城市供水、供气、供热、公共交通等中获得稳定的经营收入,并通过参股矿产开采等项目获得可观的投资回报,随着公司进军文化旅游产业,以及兖州市城市化进程的深入,发行人的收入规模将不断扩大。2010-2012年,发行人分别实现主营业务收入196,182.50万元、129,871.07万元和160,202.39万元,实现利润总额47,171.16万元、31,257.05万元和39,451.85万元,发行人主营业务收入和利润总额均保持在可观水平。

  综上,发行人经营实力较强、利润水平良好,能够保障债券本息的按时偿付。

  (二)募集资金投资项目所产生的收入是债券本息偿付资金的主要来源

  本期债券募集资金投资项目可以产生可观的预期收入,能够实现收支平衡。兖州市南顺城苗圃片区棚户区改造保障性安居工程和兖州市南关片区棚户区改造保障性安居工程总计建设棚户区安置用房22.24万平方米,按照3,800元/平方米的价格定向销售给棚户区居民测算,可实现棚户区安置用房销售收入8.45亿元;建设经济适用房14.86万平方米,按照2,800元/平方米的销售价格测算,可实现经济适用房销售收入4.16亿元;建设廉租房15.00万平方米,预计2014年起可对外出租,本期债券存续期内可实现租金收入0.32亿元;建设配套商业物业3.00万平方米,按照15,000元/平方米的销售价格测算,可实现物业销售收入4.50亿元。综上,本期债券募集资金投资项目在债券存续期间总计可实现各类收入17.43亿元。

  发行人将制定专门的债券募集资金使用计划,相关业务部门对资金使用情况将进行严格检查,保证募集资金的投入、运用、稽核等方面的顺畅运作,以降低成本,保证建设项目投产后的预期收益,为本期债券的本息偿付提供稳定的收入和现金流保证。

  (三)发行人充足的可变现资产是债券本息按时偿付的切实保障

  作为兖州市唯一的城市基础设施投资、建设和运营主体,在兖州市政府的资金支持下,截至2012年12月末,发行人拥有面积超过11,800亩、账面价值超过106亿元的商业和住宅用地,上述土地资产使用权类型均为出让;其中尚未抵押的土地资产4,805亩、账面价值为40.73亿元,随着兖州市城市基础设施的日益完善,上述土地资产将不断升值。此外,发行人还拥有山东省兖州市大统矿业有限公司、兖州新合作百意商贸有限公司、兖州市正大中小企业担保有限公司等优质股权资产。上述资产均具有良好的可变现性,当发行人的债务偿付出现临时性的困难时,公司可以有计划出售部分资产,以保障债务的如期偿付。

  (四)畅通的外部融资渠道是债券本息按时偿付的有力支持

  发行人拥有很强的直接融资能力,曾成功发行总额为10亿元的“09兖城投债”和总额为10亿元的“11兖城投债”,是国内较早利用企业债券进行直接融资的城市基础建设投资公司;此外,发行人资产规模大、现金流稳定、行业发展前景良好,与各商业银行建立了长期、稳固的合作关系,被合作银行授予很高的授信额度,间接融资能力强。发行人优良的资信和较强的融资能力进一步保障了本期债券按时还本付息。

  第十五条风险与对策

  一、风险

  (一)与本期债券有关的风险

  1、利率风险

  受国民经济总体运行状况和国家宏观经济政策的影响,市场利率存在波动的可能性。由于本期债券为固定利率债券,且期限较长,九州现金手机版,可能跨越一个以上的利率波动周期,市场利率的波动可能使实际投资收益具有一定的不确定性。

  2、兑付风险

  在本期债券存续期内,如果由于不可控制的因素如市场环境发生变化,发行人不能从预期的还款来源获得足够资金,可能会对本期债券到期时的按期兑付造成一定的影响。

  3、流动性风险

  由于上市或交易流通审批事宜需要在本期债券发行结束后方能进行,发行人目前无法保证本期债券一定能够按照预期在合法的证券交易场所上市或交易流通,亦无法保证本期债券会在债券二级市场有活跃的交易。

  (二)与行业有关的风险

  1、经济周期风险

  发行人所从事的基础设施建设行业对经济周期的敏感性一般比其它行业低。但是,随着中国经济市场化程度的不断加深,其影响将表现得逐渐明显。基础设施的投资规模和收益水平都受到经济周期的影响,如果出现经济增长放缓或衰退,将可能使发行人的经营效益下降,现金流减少,从而影响本期债券的兑付。

  2、产业政策风险

  发行人主要从事市政基础设施项目的投资、建设、经营和管理,现阶段属于国家大力支持发展的行业。在我国国民经济发展的不同阶段,国家和地方产业政策会有不同程度的调整。国家宏观经济政策和产业政策的调整可能会影响发行人的经营管理活动,不排除在一定时期内对发行人经营环境和业绩产生不利影响的可能性。

  此外,由于目前我国政府对房地产市场实施宏观调控,这较大程度上影响了发行人土地整理开发业务的开展。

  (三)与发行人有关的风险

  1、市场风险

  政府鼓励在城市基础设施建设市场进行有序竞争。随着城市基础设施建设市场开放领域的不断扩大以及开放程度的不断加深,必然进一步推进城市基础设施建设的市场化进程,兖州市城市基础设施建设现有格局将有可能被打破,使得发行人所具有的行业垄断地位受到一定影响。

  2、经营风险

  发行人的业务以市政工程建设和城市公用事业为主,故公司盈利能力一般,利润水平对财政补贴的依赖性较大。而兖州市税收收入占综合财力比重偏低,地区综合财力受国有土地出让权收入的影响较大,九州彩票注册,这为公司未来得到的财政补贴力度和应收委托代建回购款回款的时间带来一定的不确定性。

  另一方面,由于兖州市尚处于城市化进程的快速发展阶段,故发行人在建及拟建项目投资规模较大,面临较大的资金压力。

  3、项目建设风险

  发行人主要投资项目集中在基础设施建设项目,总体投资规模大、建设周期长,是受到多方面不可预见因素影响的系统工程。由于投资规模大、施工强度高、建设周期长,对施工的组织管理和物资设备的技术性能要求高,如果工程建设管理中出现重大失误,有可能对项目的按期运营、实现收益产生不利影响。另外,项目建成后,需要进行合理的日常维护管理,以保证正常的运营。意外因素可能会对设施的使用产生影响,从而增加维护成本。

  4、财务风险

  一方面,发行人承建的城市基础设施项目建设周期普遍较长,资金周转压力较大;另一方面,公司有息负债规模增长较快,未来存在较大的刚性本息支付压力;此外,发行人已抵押的资产较多,这导致公司资产的流动性较差。

  二、对策

  (一)与债券有关风险的对策

  1、利率风险的对策

  本期债券的利率水平已适当考虑了对债券存续期内可能存在的利率风险的补偿。发行人拟在本期债券发行结束后申请债券在国家规定的证券交易场所上市或交易流通,如申请获得批准,本期债券流动性的增强将在一定程度上给投资者提供规避利率风险的便利。

  2、兑付风险的对策

  发行人将进一步提高管理和运营效率,严格控制资本支出,确保公司的可持续发展,尽可能地降低本期债券的兑付风险。

  3、流动性风险的对策

  发行人和主承销商将推进本期债券的上市或交易流通申请工作。主承销商和其他承销商也将促进本期债券交易的进行。另外,随着债券市场的发展,企业债券流通和交易的条件也会随之改善,未来的流动性风险将会有所降低。

  (二)与行业有关风险的对策

  1、经济周期风险的对策

  近几年来,我国经济的快速增长和人民生活水平的提高为城市基础设施建设行业的发展带来了重大机遇,在一定程度上抵消了经济周期的影响。投资项目所在地区域经济的快速发展也有利于投资项目取得良好的经济效益。同时,发行人将充分利用区位优势,提高管理水平和运营效率,采取积极有效的经营策略,尽量抵御外部环境的变化,降低经济周期波动对发行人盈利能力造成的不利影响。

  2、产业政策风险的对策

  针对产业政策因素的影响,发行人将继续加强对国家财政、金融、产业等方面的政策研究,关注城市基础设施建设行业的发展动态,把握产业发展机遇,不断壮大公司实力。发行人将密切注意政策变化,对可能产生的政策风险予以充分考虑,并采取相应措施,尽量降低对公司经营带来的不确定影响。

  为了应对当前我国房地产市场宏观调控,发行人将加强对土地整理开发项目的筛选,充分论证项目的资金回笼风险,同时控制好土地整理开发的投资节奏,尽可能降低房地产市场波动对公司土地整理开发业务的影响。

  (三)与发行人有关风险的对策

  1、市场风险的对策

  面对日益激烈的竞争局面,发行人一方面积极采取成本监控措施,以降低经营成本,不断提高自身的竞争力;另一方面加强与外来企业的交流合作,学习外来企业的技术和管理经验,同时加强新技术研发,提高管理效率,增强企业竞争力。

  2、经营风险的对策

  为了使公司逐渐摆脱过度依赖财政资金支持的经营模式,发行人将努力实现多元化经营,进一步提升公司的自身造血能力。

  针对公司未来一段时间资金压力较大的问题,一方面发行人将继续合理制定年度投资计划;另一方面,发行人将加强同财政部门的沟通,确保委托代建回购款和财政补助的及时到位,同时进一步拓宽融资渠道,从而保证公司在建和拟建项目的资金需求。

  3、项目建设风险的对策

  发行人具有完善的项目管理和财务管理制度,采取财务监理制、工程审价制等措施控制项目建设成本。另外,发行人还采用项目法人制和代建制的项目管理方式,使项目的投资、建设、运营、监督工作四分开,确保工程按时按质完成以及项目投入资金的合理使用。发行人将继续加强项目管理,在项目前期进行科学评估和论证,在项目可行性研究和设计施工方案时,发行人通过实地勘察,综合考虑地质、环保等各方面因素,选择最佳方案。项目实施过程中,发行人将严格按照国家有关法律法规要求建立健全质量保证体系,保障各项目如期按质竣工并投入运营。

  4、财务风险的对策

  一方面,发行人将合理控制城市基础设施项目的投资规模,加强管理确保项目按期完工,同时争取市政府的支持,尽可能缩短委托代建回购款的支付期限,从而有效降低资金周转压力;另一方面,发行人将根据自身的偿债能力合理制定融资计划,并提前安排好债务资金的还本付息,同时积极拓宽融资渠道,确保公司的财务安全;此外,发行人将积极争取市政府持续的优质资产注入,同时合理控制抵押资产的规模和比例,进一步提升公司资产的流动性。

  第十六条信用评级

  经鹏元资信评估有限公司综合评定,本期债券信用等级为AA级,发行主体长期信用等级为AA级。

  一、评级结论

  鹏元资信评估有限公司对兖州市惠民城建投资有限公司本期拟发行的10亿元公司债券的评级结果为AA,该级别反映了本期债券安全性很高,违约风险很低。该等级是鹏元资信评估有限公司基于公司的外部运营环境、政府支持力度、经营状况和财务实力等因素综合评估确定的。

  二、正面

  (一)近年兖州市经济发展迅速,经济和财政实力不断增强,为公司发展提供了良好的外部环境;

  (二)公司是兖州市城市基础设施重要的投融资和建设主体,在资产注入、土地整理和财政补贴等方面得到了当地政府的大力支持;

  (三)公司收入来源较为多元化,公用事业业务具有区域专营优势。

  三、关注

  (一)兖州市税收收入占综合财力比重偏低,地区综合财力质量一般;

  (二)政府性基金收入对兖州市地方财力贡献较大,其中国有土地出让权收入存在较大的不确定性;

  (三)公司较多资产已抵押,整体资产流动性较差;

  (四)公司应收账款回款时间存在不确定性;

  (五)公司业务盈利水平稳定性较差,盈利能力一般,当前利润水平对财政补贴的依赖性较大;

  (六)公司以基础设施工程建设业务为主,项目建设周期普遍较长,资金周转压力较大;

  (七)公司有息负债规模增长较快,存在较大刚性支付压力;

  (八)公司在建及拟建项目投资规模较大,面临较大的资金压力。

  四、跟踪评级安排

  根据监管部门相关规定及鹏元资信评估有限公司的《证券跟踪评级制度》,鹏元资信评估有限公司在初次评级结束后,将在本期债券有效存续期间对被评对象进行定期跟踪评级以及不定期跟踪评级。

  第十七条法律意见

  本期债券的发行人律师山东德义君达律师事务所已出具法律意见书。发行人律师认为:

  一、主要观点

  (一)发行人的设立程序符合发行人设立时的法律、法规的规定。发行人目前有效存续,不存在根据法律、法规及其章程的规定需要予以终止、解散的情形,具备本期债券发行的主体资格。

  (二)发行人已按照相关法律、法规的要求,履行本期债券发行的申报工作,其已经获得的批准和授权合法有效。

  (三)发行人已符合《公司法》、《证券法》、《企业债券管理条例》、发改财金〔2004〕1134号文、发改财金〔2008〕7号文、国发〔2010〕19号文以及发改办财金〔2010〕2881号文中规定的发行公司债券的相关实质性条件。

  (四)本期债券募集资金拟投资的项目均已经国家有权部门审查、批准,募集资金的用途符合国家产业政策,并已履行必要的批准程序,符合有关法律法规的规定。

  (五)发行人为本期债券发行设立的保障措施不存在与现行法律、法规、规范性文件相抵触的情形,其有利于增强发行人偿付本期债券本息的能力,能够保障债券投资者合法权益不受损害。

  (六)发行主体长期信用等级为AA,本期债券的信用等级为AA。

  (七)本期债券承销协议合法有效,对协议签署双方具有约束效力。

  (八)包括《募集说明书》在内的本期债券发行的申请文件中有关本期债券发行的信息披露内容均真实、准确、完整,不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏等情形,该等文件的编制符合法律、法规中有关编制要求的规定。

  (九)本期债券的主承销商、评级机构、审计机构、律师事务所均具备相应的业务资格。

  二、结论意见

  截至本法律意见书出具之日,发行人已依法具备本期债券发行的主体资格和实质条件,本期债券发行已获得必需的授权及批准。

  第十八条其他应说明的事项

  一、流动性安排:本期债券发行结束后1个月内,发行人将向有关证券交易场所或其他主管部门提出上市或交易流通申请。

  二、税务提示:根据国家税收法律、法规,投资者投资本期债券应缴纳的有关税金由投资者自行承担。

  第十九条备查文件

  一、备查文件清单

  (一)国家有关部门对本期债券的批准文件;

  (二)《2013年兖州市惠民城建投资有限公司公司债券募集说明书》;

  (三)《2013年兖州市惠民城建投资有限公司公司债券募集说明书摘要》;

  (四)发行人2010-2012年审计报告;

  (五)律师事务所为本期债券出具的法律意见书;

  (六)评级机构为本期债券出具的信用评级报告;

  (七)募集资金投资项目审批或备案文件;

  (八)2013年兖州市惠民城建投资有限公司公司债券之受托管理协议;

  (九)2013年兖州市惠民城建投资有限公司公司债券债券持有人会议规则;

  (十)2013年兖州市惠民城建投资有限公司公司债券偿债资金专户监管协议。

  二、查阅地址

  (一)投资者可以在本期债券发行期限内到下列地点查阅本期债券募集说明书全文及上述备查文件:

  1、发行人:兖州市惠民城建投资有限公司

  联系人:程绪殿、自耀华

  联系地址:山东省兖州市建设西路(牛旺地质家园西邻)

  电话:0537-3497736

  传真:0537-3499177

  邮编:272100

  2、主承销商:国信证券股份有限公司

  联系人:罗华伟、缪钦、孙伯圣、田雨

  联系地址:北京市西城区金融大街兴盛街6号国信证券大厦3层

  电话:010-88005344

  传真:010-88005099

  邮编:100033

  (二)投资者还可以在本期债券发行期限内到下列互联网网址查阅募集说明书全文:

  1、国家发展和改革委员会

  网址:www.ndrc.gov.cn

  2、中国债券信息网

  网址:www.chinabond.com.cn

  (三)如对本期债券募集说明书或上述备查文件有任何疑问,可以咨询发行人或主承销商。

  附表一:2013年兖州市惠民城建投资有限公司公司债券发行网点表

  公司名称

  网点名称

  地址

  联系人

  联系电话

  一、北京市

  ▲国信证券股份有限公司

  债券交易部

  北京市西城区金融大街兴盛街6号国信证券大厦3层

  纪远亮

  010-88005083

  中信建投证券股份有限公司

  债券销售交易部

  北京市东城区朝阳门内大街188号

  杜永良

  谢丹

  010-85130869

  010-85130660

  宏源证券股份有限公司

  债券销售交易部

  北京市西城区太平桥大街19号

  叶凡

  郑义

  010-88085136

  010-88085140

  二、上海市

  东海证券有限责任公司

  债券发行部

  上海市浦东新区东方路1928号4楼

  陆晓敏

  021-20333662

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